康师傅控股(00322.HK)

康师傅控股(00322.HK):利润增速高于预期,方便面和饮料市占率稳定,维持“买入”评级,目标价16.24 港元

时间:20-03-24 15:39    来源:格隆汇

机构:广发证券

评级:买入

目标价:16.24 港元

核心观点:

2019年业绩超过我们预期。2019年公司销售收入61,978百万元,同比增长2.13%,毛利19,759百万元,同比增长5.51%。2019年公司毛利率为31.88%,同比上涨1.02个百分点;毛利率增长主要由于减税利好、部分原材料价格下降。2019年公司实现EBITDA8,542百万元,同比增长15.8%;受益于毛利率增长,资产活化带来的收益和其他经营费用的减少,2019年归母净利润同比增长35.22%至33.31亿。

方便面业务增长稳定,市占率维持第一。饮料部分总体利润持平,毛利率提升。2019年公司方便面营业收入253亿元,同比增长5.79%,占公司营业收入40.82%,方便面产品按销量市场占有率为43.3%,位居中国市场第一位。2019年饮料销售收入356亿元,同比增长0.81%;其中茶和水饮料销售收入15,579和3,114百万元,同比减少0.7%和28.99%;果汁和碳酸饮料销售收入为4,670百万元和12,237百万元,同比增长8.51%和11.91%;受益于产品升级和部分原材料价格下降,饮品总体毛利率上升2.43个百分点至33.69%。

预计2020-2021年业绩分别为0.57元/股、0.59元/股。预计公司继续推行产品升级策略,发挥多品类多价格带的优势,推动公司收入增长。受新冠肺炎疫情影响公司方便面销量增长,但饮品销售将承压。预计2020-2021年EPS分别为0.57和0.59元人民币每股,当前价格对应2020-2021年PE为19.85和19.30;预计未来两年公司收入增长稳定,基于PE估值法,维持合理估值为2020年26倍的PE,合理价值为16.24港元/股,维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动风险;核心产品系列销售大幅下滑;食品安全问题。注:本文除特别说明外,均使用人民币为货币币种。