康师傅控股(00322.HK)

龚成:“国产方便面一哥”盈利放缓 康师傅是否仍具投资价值?

时间:20-08-03 16:25    来源:东方财富网

原标题:龚成:“国产方便面一哥”盈利放缓 康师傅是否仍具投资价值?


康师傅控股(00322)有限公司

TINGYI (CAYMAN ISLANDS) HOLDING CORP。

股票代号:00322

市盈率:20亿

每股盈利:$0.66

市值:$760亿

业务类别:食物饮品

集团主席:魏宏名

主要股东:顶新控股有限公司 (33.6%)

集团网址:http://www.irasia.com/listco/hk/tingyi

5年业绩

年度:2015/2016/2017/2018/2019

收益(亿人民币):591/556/590/607/620

毛利(亿人民币):188/174/173/187/198

盈利(亿人民币):16.6/11.6/18.2/24.6/33.3

每股盈利(港元):0.35/0.25/0.39/0.50/0.66

每股股息(港元):0.18/0.12/0.19/0.50/0.66

ROE:8.89/6.28/9.96/12.9/17.0

--企业简介--

康师傅控股主要在中国从事生产和销售方便面、饮品及方便食品。1992开始生产方便面,1996 年开始饮品业务,2012 年完成与百事中国饮料业务的策略性联盟,独家负责制造销售中国的非酒精饮料。

香港人对康师傅的品牌认识可能只属普通程度,但在国内市场,其品牌绝对是广为人知,在行业里,其品牌更是居于第一位。

--中国一哥--

据AC Nielsen 零售市场研究报告显示,以销售量为基准,2018年康师傅在方便面、即饮茶及蛋卷的市场占有率分别为43.3%、47.1%及 18.3%,居市场领导地位;于整体果汁的市场占有率为15.9%,居市场第二位。

据GlobalData 究研数据显示,百事碳酸饮料2018年销售量市占以33.0% 居市场第二位。可见康师博在品牌方面绝对有价值。

【图1】--康师博的生产及销售网络

康师傅的其中一个优势,就是其销售网络。康师傅拥有数百个营业所及过百个仓库,以服务约3万间经销商及14万间直营零售商,在成本及战略上的确能做到不错效果,这亦是大企业的优势,令小公司难以直接竞争。

若细心分析上图的数据,会发现大环境的改变令数据产生变化,「营业所」、「员工人数」出现了较明显的下跌,「直营零售商」反而有所上升。反映这企业正利用各方法去减少成本,过往较大型的营业所销售模式,赚钱能力已转弱,取而代之则是利用「直营零售商」去进行销售,这模式有利在成本上的控制。

大致来说,康师傅是一间不差的企业,在行业中拥有龙头地位、领导品牌,而且市场占有率高、销售网络完善而庞大,加上生意能保持每年成长。康师傅所做的各种业务,都是环绕着「方便」这个概念,而中国愈趋城市化,人们生活更忙碌,其业务在长远的确仍不差。

--一哥的代价--

从上述数据中,可看到康师傅在市占率方面不差,但若再看其中的生意与盈利,就发现数年间都没有甚么增长,好像增长的力量有限,股本回报率亦不算强,反映再投资的回报并不算理想。

因为市场竞争激烈、中国社会愈来愈发达、消费者知识水平提高,对产品的要求、比较及追求新鲜感都会增加,令消费者行为更易改变;而近年竞争激烈,亦令产品多了减价促销的现象,从而影响毛利。另外,康师傅为保持市占率,花了不少钱打广告,令相关成本不断增加,引致盈利减少。

即是说,康师傅虽然在不少产品类别都在中国成为第一位,但由于市场竞争激烈,要依靠大量广告去维持这个地位,令康师傅出现生意做大了、赚钱却少了的情况,反映品牌虽然有,但消费者忠诚度不足,品牌价值没有想象般那么大。

--分析业务分类--

方便面的市场竞争十分激烈,令致其市占率不断减少(不过仍是第一位)。饮品业务在市占率仍占首位,但市占率有所减少。无论是方便面还是饮品业务,这种市场竞争仍会持续,减价促销加上广告费用增加,相信其将来毛利率只能维持现水平。

这反映康师博虽然部分产品市占率最高,但却以广告及低价竞争的策略去进行,令这企业的赚钱能不强,只能赚取合理而不过多的利润,品牌价值不算高。

另外,康师傅控股2015 年与美国星巴克公司签署协议,共同开拓中国即饮咖啡市场。这次与星巴克的合作,将丰富康师傅在中国市场的饮料产品组合,相信将有助延展其持续发展的动力。另一方面,与百事合作将令康师傅产生一定的优势。

【图2】--康师博各类产品占比

--投资策略--

行业领导是康师博一个亮丽之处,无论是自有品牌,还是合作的百事品牌,都算有价值。不过,国内消费者对品牌仍不是十分忠诚,往往因价格因素而转买其他产品,而市占率要靠减价等去维持。

中国经济高增长时代已过,加上此企业的赚钱能力一般,都是其受限制之处。所以结论是康师博具有品牌价值,而整体看,价值算是不过不失。

最后,在投资方面,现价大约处合理区中上部的水平,投资价值算有,但不算很高的值博率,如果回落10%会更吸引。有货者可以长线持有,这股是平稳增长类型。

(文章来源:凤凰网港股)