康师傅控股(00322.HK)

康师傅控股(00322.HK):2020H1业绩超预期,方便面业务快速增长,维持“买入”评级

时间:20-08-26 16:49    来源:格隆汇

机构:广发证券

评级:买入

核心观点:2020H1 业绩超预期。公司发布业绩公告,2020H1 公司实现营业收入329.3 亿元,同比增长 8.0%;本公司归母净利润 23.8 亿元,同比增长58.4%;公司方便面事业收益同比增长 29.2%,为上半年销售额增长的主要动力。2020H1 公司的销售费用率为 19.7%,同比下降 1.1 个百分点;管理费用率为 3.4%,同比下降 0.5 个百分点,费用率下降和产品结构升级为利润增速高于收入增速的主要原因。

方便面业务收入创新高,市场占有率继续位列市场第一位。2020H1 公 司方便面业务收入 149.1 亿元,同比增长 29.2%;收入的快速增长主要受益于公司管理体系的数字化、组织和渠道扁平化的改革;据尼尔森市场数据显示,截止 2020 年 6 月 30 日,公司方便面产品的市占率为45.8%(按销售额),继续位居市场第一位。2020H1 公司饮品营业收入为 176.2 亿元,同比下降 4.1%;虽然公司饮品业务受疫情影响营业收入下降,但由于产品结构升级,饮品毛利同比上升 1.5 个百分点至35.8%;预计随着夏季消费旺季到来,饮品业务收入将恢复正常水平。

预计 2020-2022 年营业收入为 667.4/693.8/712.6 亿元。2020 公司将继续推行产品结构的优化和渠道改革,营业收入将继续增长,预计2020-2022 年 营 业 收 入 为 667.4/693.8/712.6 亿 元 , 同 比 增 长7.7%/4.0%/2.7%;归母净利润为 35.2/37.1/37.8 亿元,同比增长5.7%/5.2%/2.0%。当前价格对应 2020-2022 年 PE 为 21.7、20.6 和20.2 倍;参考可比公司估值,我们给予公司 2020 年 26 倍 PE,对应合理价值为 18.26 港元/股,维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格大幅提升;食品安全问题。 注:本文除特别说明外,均使用人民币为货币币种。